美国降息未改铜价下跌趋势

美联储超预期降息75个基点，至0至0.25%区间，创下历史最低记录。美联储主席同时承诺，将使用“所有可用工具”来抑制自上个世纪30年代以来最严重的金融危机。然而，盘面一直小心翼翼的金属市场却不涨反跌，美元自12月初已经跌去近9%，LME铜涨跌互现，基本保持横盘水平，两者的负向相关关系变弱。

当然，尽管两者的相关关系看似弱化，盘面却反应了市场心理。沪铜的持仓量与日俱增，前期的过30万手已增加至目前的34万手之多，而日成交量则有所萎缩，说明交投变得谨慎，多空双方均有所顾虑，但并不认输，依然加大持仓，主要对美联储议息存有幻想，加上美国的汽车业救市暂时也悬而未决，市场任何一方似乎都有理由增加自己的仓位，这也是铜市能够保持一个横盘状态的原因。

议息结果超预期，美元应声大幅下滑，金属市场却依然跌势使然，后期美元的因素或被进一步弱化，金属属性或加强，库存的变化依然是市场的“心病”。LME库存较年初增长了60%，近期更是加速增长，这加重了市场的需求忧虑。各项与金属需求密切相关的数据则持续创出新低，更加速了市场信心的崩溃。欧洲11月PMI降低到35.6，为11年来调查的新低。美国PMI综合指数在11月下降到36.2，为自1982年以来的最低水平，新增订单在11月下降至27.9，为1980年以来的最低水平。美国10月营建许可修正后月降9.3%至季调后的73万套，其作为建筑行业的领先指标，下滑到90年代以前的水平，说明建筑行业在未来相当长的一段时间内依然无法摆脱萎靡状态。新建住宅销售数则跌到91年的水平，房价跌势依然，目前已经回到2004年上半年的水平。制造业，建筑业等金属密切相关的行业各个指标均创出新低，多数达15年以上新低，这充分说明经济或许比市场预期的糟糕，而金属的需求或许比市场预期更疲软，影响更深远的是消费信心，信心不再，消费需求料进一步萎缩。作为最大的铜出口国，智利的铜出口销售数据的大幅萎缩正验证了这一点，智利11月铜出口额为19.80亿美元，较2007年同期下滑32%。

汽车数据也不见得好到哪里去，美国汽车数据公司公布的数据显示，11月美国市场上的汽车销量与2007年同期相比锐减37%，创1982年以来新低。前期成为铜市热点的美国汽车救助方案在后期依然是市场的一个风险点，通过了或许如当初的7000亿美元，因“难产”出台，对市场的刺激效果大打折扣，不通过或许将招来新一轮暴跌。

回过头来看看减产消息，基本都是“雷声大，雨点小”。赞比亚矿业协会(ChamberofMines)的主席NathanChishimba称，估计该国很可能无法实现2009年的铜产量目标，因铜价下滑令很多矿业公司削减铜产量。他称，国际铜价下滑已经令该国Copperbelt地区的井下开采的铜矿受创。赞比亚计划2009年产铜逾750,000吨，为1970年代以来最高。他称，当地的很多井下开采的铜矿的生产成本增加，受持续的经济危机影响，矿产商正在困境中挣扎，其中，Luanshya铜矿已经暂停冶炼厂的生产。但是他称，估计Chishimba铜矿的产量料继续增加。位于Copperbelt地区的铜矿包括Konkola铜矿和Mopani铜矿，二者的铜产量占赞比亚铜产量的60%。而据Lumwana铜矿常务董事HarryMichael表示，该矿将不会减少生产时间，尽管当前全球铜市场状况不利。 矿产量依然有增有减，产量几乎抵消，需求却是在实实在在的减弱。供需的天平无论如何也偏向过剩一方了。

再看中国的产量，冶炼厂动辄大呼“减产”，大举进行机器维修，11月的精铜产量数据无情的击破了这些“幌子"。中国国家统计局公布，11月精炼铜产量由10月的29.39万吨升至33.02万吨。11月铜产量较前月上升逾12%，至2008年6月来最高。作为全球最大铜消费国家，中国11月工业增速降至至少九年以来非春节月份的新低，显示中国经济正在进入深度低迷。据悉，尽管11月废铜供给受价格骤降的冲击而不稳，但10月进行设备检修后的云南铜业，以及四季度新设备投产的东营方圆有色，两者11月产量均较前月增加。而市场此前预期，11月精炼铜产量或较前月下降1万吨左右。冶炼厂尽管检修，最后的产量却出人意料的增加，这真让市场瞠目结舌。后期的减产消息，投资者也须谨慎对待。库存倒可以作为一个供需状态衡量的指标。

总之，后市的重心依然在库存和供需状态上，在经济疲软和美元走软的两个影响因素的矛盾下，金融属性或继续弱化。市场近期也缺乏做多理由，横盘则意味着风险的聚集，持仓量的累积增加更加剧了后期的暴跌局面，如果风险不释放，则只有累积，值此情形，投资者可持有空单，仓位宜轻，以免在横盘状态犹显被动。