业绩符合预期 四季度将受益铝价上扬
公司1-9月实现营业收入42.97亿元,同比增长15.15%,实现归属上市公司股东净利润3.32亿,其中投资收益达到了1.71亿。2010年前三季度每股收益0.691元,同比增长173.12%。公司三季度单季每股收益0.114元,同比下降50.91%。
点评要点：
三季度业绩同比下滑源起电解铝成本上升
公司三季度实现每股收益0.114元,同比下滑50.91%,低于前两个季度的0.383元、0.194元。公司三季度的营业收入为13.56亿,同比下滑0.21%。
而铝价方面,09年三季度均价为14627元/吨,2010年三季度均价为15100元/吨,也就是说公司主营产品售价在三季度同比增幅为3.24%。显然,公司三季度的业绩下滑源自成本上升。
煤电铝一体化是公司的竞争力所在
优惠电价的取消是公司电解铝成本上升的主因。河南从7月份开始已全面取消电解铝企业的优惠电价,电价从0.45~0.47元直接上涨至0.55元,按照全电网采购计算,吨铝成本增加大约1200元。
虽然优惠电价的取消给公司带来了成本压力,但相对于行业内其他公司,焦作万方情况相对乐观。这是因为公司打造的煤电铝一体化产业模式,公司成功收购赵固能源30%股权,赵固能源2009年产煤300万吨,为公司带来了丰厚盈利。此外公司全资子公司万方电力拥有2台12.5万千瓦发电机组,年发电量约17亿度。相对于全电网采购的电解铝企业,焦作万方的电力成本下降10%左右。
减产与流动性翻来利好四季度铝价
公司业绩对电解铝价格变化非常敏感,按照42万吨产量足产计算,电解铝含税价格每上涨100元/吨,可增厚公司EPS0.04元左右。按照谨慎原则,我们保守假设四季度铝价持平三季度铝价,考虑限电在四季度造成的3万吨电解铝产量损失,公司四季度单季盈利0.076元/股。10年全年实现EPS0.767元/股。
进入10月份以来,国内铝现货价均价在16000元/吨附近。四季度,铝价将继续受益于美元的持续贬值以及全球范围内流动性的泛滥而继续上涨,此外,国内各省份为完成十一五节能减排目标,也将继续在第四季加大限电措施,这也将对铝价上涨构成利好,铝价四季度环比上涨是大概率事件。
预计公司10、11、12年EPS为0.84、0.98、1.05元。考虑到铝价将继续受益于美元的持续贬值以及全球范围内流动性的泛滥而继续上涨,四季度铝均价很有可能超出我们16100元/吨的预期,维持对公司的“推荐”评级。
