对银行贷款依赖大 中国经济强劲掩盖负债问题

这本长达27页的报告将686间市值最大的中国上市企业，与世界其他地区合共5000间企业比较。发现中国对银行贷款的依赖程度，远较外国同业为高。而且贷款期又短，平均有一半的贷款会在少于一年到期。大部分的盈利也要用来还债。因此，报告指出，只有13间中国企业的财务状况，是符合国际认可水平。

企业在金融市场猎资途径有限

造成这种情况的主因，相信是中国的金融市场发展尚未成熟，令企业获取资金途径不多。例如企业债券市场可以说仍未存在。而中国内地股市虽已发展一段时间，但仍问题多多，近年又因股权分置问题而令股市不断下跌，股市未能有效起到为企业筹集资金的功能。结果企业要获取资金，就只有透过银行贷款。从(附图)可见，中国整体银行贷款占国内生产总值(GDP)的比例达141%，远高于其他国家。可是股市市值占GDP的比例，却大大低于其他国家。

显然而见，中国企业的资产负债表并不漂亮，负债太多，若息率提升的话，很多中国企业的盈利表现及稳定性会受影响。而这情况更进一步反映到现时中国的金融体系，不能引导资金流向具经济效益的地方上，令很多好的企业发展受到阻碍。但讽刺的是，中国近年经济急速增长，民间财富大大增加。可是银行不能提供吸引息率，而内地又缺乏其他投资工具。故社会充斥着大量闲资。若股票市场成熟，这些闲资就可引导去帮助企业发展业务，即市民成为企业的股东，这样企业毋须单靠借贷来集资，令财务状况较健康。

从亦可看见，美国的企业借贷占GDP约46%，比例算是偏低，而股市市值占GDP比例则达129%，是主要地区中最高的，情况与中国刚好相反。读者或会认为这代表美国企业过分利用股市集资，或股市过高。笔者最初也这样想，但再想深一点，是由于很多美国以外的企业也会在美国上市，加速了美国股市市值的增长。

印度与美国一样，也是股市市值占GDP的比例，大于企业借贷。但与美国不同的是，绝少非印度公司在印度上市，这某程度上反映了印度股市近年的强劲升势，令其股市市值显著膨胀。从这角度看，印度股市似乎已经偏高。