季节性原因导致沪铜上部压力加大

2009年元旦过后，“中国因素”一直成为引领国内外铜价大幅上涨的主要动力，“中国因素”对铜的需求主要包括三个方面：一是从3月底开始的国内对铜的收储导致铜进口数量大幅增加；二是国内由于积极性财政政策导致电力行业投资力度加大导致对铜的需求稳步增长；三是铜加工企业季节性备货原因导致的铜需求数量增加。在上述三个因素共同作用，沪铜、伦铜从2009年元旦过后都走出了幅度不小的上涨行情。

但从4月中旬开始，伦铜、沪铜纷纷冲高受阻，在经过短暂的高位震荡之后，从4月17日开始，伦铜、沪铜双双回落，并在4月28日、4月29日分别试探4160、33680各自回调低点。是什么原因导致两个市场双双回落呢？

供求因素一直是制约商品价格走势的最根本原因，从国际市场看，随着时间推移，国内铜消费旺季逐渐接近尾声，因此，季节性因素是导致此轮国际铜价回调的最最直接原因。

1、随着铜加工企业季节性备货接近尾声，铜加工企业需求数量有可能减少

在我国，电力行业是铜的最大用户，约占铜消费总量的一半左右，其次是空调和冰箱等加工业。按照往年生产习惯，空调和冰箱加工企业为保证在夏季到来前向市场供货，春节过后一般都会在市场上大量采购铜等生产用原材料，所以，春节过后至5月份前后，国内铜价一般都呈现一轮上涨行情，今年也不例外，沪铜指数从元旦前后最低点至4月中旬，四个月时间内最高上涨83%左右。但随着时间推移，铜加工企业备货动力逐渐减弱，随着铜加工企业铜消费数量接近尾声，支持国际铜价的利多影响也将逐渐减弱。

和往年不同的是，2008年上半年由于受到全球性金融危机的冲击，冰箱和空调的销售增速呈现明显下滑，2008年1～11月冰箱累计产量增速同比降低2.8%，连续第六个月增速同比回落，且累计增速连续两个月呈现负增长，较上年同期24.9%的增速显著下滑。1~11月空调产量同比仅略微增加3.0%，较2007年同比21.6%的大幅回落。2008年冰箱出口减少必然导致2009年度冰箱、空调库存数量增加，也决定今年加工企业产品订单增长幅度更小，空调、冰箱出口受阻必然会进一步降低2009年国内铜消费数量，对沪铜的支撑力度会进一步减弱。

2、国内收储将要告一段落

前期商品大涨，很重要的一个因素是国储收储。中国3月份进口了29.7万吨精炼铜，同比上升158%，第一季度累计进口达74.8万吨，同比增加了97%。在终端消费没有大幅增加的情况下，进口增幅巨大，很明显是中国国家储备局从国外收储了部分铜，市场预估规模为30—40万吨之间。

收储能否持续呢？4月下旬市场出现了国储抛铜的消息：“有消息报道中国国储局（SRB）卖大约2-5万吨的铜进入现货市场。此外SRB依然在继续收购远期合约铜，有助于价差的缩小”，“这将有助于减轻中国消费者的部分恐慌”，“昨日金属公报报道称国储将向现货市场抛售（2-5万吨）铜，以在铜价再次下降后买回”。笔者认为，国家收储将告一段落：1、国家收储目标为未来三年收储40万吨铜，目前从进口数据预估的量就已达到30万吨左右，短时间就完成了大部分任务，短期有可能放缓或暂停收储。2、前期目前的铜价已经远远高于业界普遍认为的国储局“理想”收储价3000美元/吨，而中国国家储备局对价格应当相当敏感，4000美元以上的价格收储成本太高暂停收储也在情理之中；甚至不排除利用目前现货升水较大的机会抛在现货市场。

3、电力行业投资将成为支撑国内铜价的最主要因素

电力行业是我国最大的铜消费行业，目前电力行业的消费占总消费50%以上，电力用铜与电力投资存在高度的相关性。2007年国内电网投资金额达2451亿元，同比增速达17.1%，从已有的统计数据看，2008年电网投资增速将2007年持平，考虑今年物价指数的变动，实际增速将有明显回落。目前政府加大了电网投资，国家电网最新投资计划是在未来2~3年投资额超过1万亿，南方电网最新计划未来两年内增加投资额至1800亿。如果电网投资计划在两年内完成，两年电网总投资将达到11800亿，同比增长率将大幅增加，年增长率将至少翻一番，一旦投资计划实施将对铜需求产生强有力的拉动作用，后期对铜价的支撑不可小觑。

4、市场对未来通胀的预期进一步锁定国际铜价回调的空间

次贷危机爆发后，2007年9月18日，美联储首次降息50个基点，此后8个月内又连续6次降息，将联邦基金利率降至2%。英格兰银行分别于2007年12月、2008年2月和4月减息25个基点，至5%。

最近一段时间，世界主要国家再度掀起增加市场流动性的浪潮。除了美国宣布实施“定量宽松”政策以外，英国、日本、法国、瑞士等国先后表示，将采取同样的政策，向市场注入大量货币，来规避因美元汇率变化带来的损失，欧洲中央银行4月28日宣布将欧元区主导利率降低0.25个百分点，即从1.50％下调至1.25％，以刺激经济增长。欧洲央行自去年10月份以来已连续6次降息，将欧元区主导利率累计下调了3个百分点。4月24日消息俄罗斯中央银行发布公告，从2009年4月24日起将再融资利率从13%降低至12.5%。墨西哥中央银行近日将基准利率从6.75%下调至6%。这也是该行今年第四次下调利率。

综上几个方面的因素，笔者认为，随着国内收储告一段落、加工企业备货接近尾声，国内外市场铜价的支撑力度会有所减弱，这决定近期内国内外铜价上涨空间比较有限，短期内沪铜指数在38000以上有较大阻力；但另一方面，国内持续稳定发展对铜的稳定需求以及国内外通胀的预期又为国际铜价提供强劲支撑，这些因素又进一步锁定了国内外铜价下跌的空间。

结合上述多个方面的因素，笔者认为，近期内国内外铜价将继续维持震荡整理行情，沪铜指数的底部区域预计在34000左右，也不排除极端情况下探底32000的可能，上部区域在38000附近。