上海冷库氨泄漏事故点评:黑天鹅事件不改行业趋势,继续推荐

制冷网快讯：事件:继今年6月3日吉林宝源丰禽业冷库液氨泄露引发火灾导致120人死亡后,8月31日上海翁牌冷藏公司一个车间的管道发生液氨泄漏事故,造成15人死亡、多人重伤。

我们的点评:氨作为大中型冷库首选制冷剂的地位短期内不可能改变,对氨机销售影响有限。

相对于氟利昂,液氨的制冷系数更高,放热系数更大,而且容易制取,经济性较好。

相同温度及相同制冷量时,氨压缩机尺寸最小,制冷速度最快。同时,使用氨来制冷已经有一百多年的历史,安监部门在氨在制冷行业中的应用有整套的安全防范措施,只要按照规则进行设计、制造和使用就不会存在太大的问题。因此,我们认为短期内食品、物流等企业的新建大中型冷库仍将以氨制冷机组为主。

氨机和氟机应用范围不同,氟机不太可能大幅抢占氨机份额。主要用于万吨以上中大型冷库,市场主要被烟台冰轮、大冷股份、开利冷冻占据;由于氟利昂的制冷效能难以承担大冷量工况,氟机主要用于5000吨以下中小型冷库,领先企业有汉钟精机、比泽尔、富尔达等。由于设备结构不同,应用范围不同,氟机不太可能大幅抢占氨机份额。

NH3/CO2等环保冷媒技术的推广有望提速,烟台冰轮、大冷股份作为NH3/CO2复叠制冷技术应用的主要推动者,有望受益。连续的氨泄露事件后,相关部门可能会提升对氨的安保系数,氨工质冷库的造价可能会提高。兼顾了制冷性能、经济性和安全性的NH3/CO2复叠式制冷技术的推广有望提速,特别是在未来农产品冷链干线建设中,操作人员密集的大中型流通冷库将大规模应用此类技术。烟台冰轮、大冷股份作为行业龙头,是NH3/CO2复叠制冷技术应用的主要推动者,已经积累了多年技术经验,未来将是冷库行业技术升级的主要受益者。

冷库库龄过长的问题将得到重视,中大型冷库及机组的更新需求有望集中释放。

我国很大比例的存量冷库库龄已经长达20-30年,且基本都使用氨制冷机组。这些冷库的制冷管网系统老旧,存在较大的安全隐患,一旦发生泄露,后果严重。未来在质监和安检部门推动下,库龄较长的冷库的重点安全排查和老旧制冷系统更换将快速展开,冷库项目新建需求和制冷机组更新需求将在短期内释放。

冷库工程行业集中度有望提升。国家在GB50236中对液氨储运和应用方面有着全方位的资质要求,但由于冷库项目分散,部分成套工程市场份额被资质不全的地方厂商占据。在重大事故后续的行业秩序整顿中,我们认为,部分资质不全的厂商和工程承包商将逐步退出市场,而项目方也更倾向于选择资质健全,安全性有保障的烟台冰轮、大冷股份等行业龙头公司以及其他优质的工程承包企业。冰轮和大冷在工程承包市场的市场份额有望提升。

农业产业化提速,电商大规模布局农产品冷链物流,冷链设备将迎来新一轮景气周期。

我们测算,2012-2015年国内冷库年复合增速60%,冷藏车年增速50%,冷链设备有望迎来新一轮的景气周期(参见我们8月2日发布的冷链物流设备行业深度报告《宅配崛起,巨头入局,冷链设备不再冷》)。

此次黑天鹅事件不改行业趋势,继续推荐制冷设备行业。我们认为本次事件发生后,1)将会加速NH3/CO2复叠制冷技术的应用,烟台冰轮、大冷股份是NH3/CO2复叠制冷技术的主要推广者,有望受益;2)由于氨制冷机组的经济性,其作为中大型冷库的主要设备的地位,短期内难以改变,对氨机销售影响有限;3)本次事件有助于改善冷库工程行业秩序混乱,市场分散的局面,大中型冷库项目将向行业龙头公司集中,烟台冰轮、大冷股份的在冷酷工程市场的份额有望得到提升。农业产业化提速,电商大规模布局农产品冷链物流,冷链设备将迎来新一轮景气周期。继续推荐制冷设备板块:烟台冰轮、汉钟精机、大冷股份。

风险提示:电商、食品企业等冷链物流投资低于预期。