高新张铜：空调用铜空间不大

高新张铜是中国最大的铜材加工企业。公司主营产品空调铜管、环保铜水管管件以及铜合金管。目前公司产能8万吨左右，其中空调制冷用铜管、铜水管及管件、铜合金系列产品的产能分别达到4.9万吨、1.5吨和1.6万吨。

中国已经成为世界铜管产品的制造中心，未来三个子产品发展空间不一。空调用铜管产品市场发展空间不大，基本饱和。铜水管和铜合金产品产品未来发展值得期待。

公司产品的定价模式为：铜管销售价格＝电解铜价格＋加工费。在原材料基础上加上加工费的盈利模式有利于公司抵御铜价波动带来的风险。与此同时，公司“以销定产”的生产方式，通过将订单与原料采购紧密结合规避了原料电解铜价格波动带来的业绩影响。

通过不断的发展，公司已经在技术、规模、设备、市场、客户方面逐渐形成自己的竞争优势。

公司募集资金项目主要投向铜水管系列及铜合金产品，而对于市场日趋饱和的空调产品，主要投向附加值较高的超细超薄高效节能内螺纹铜盘管。我们认为公司的募集项目的投入有利于公司产品结构的不断优化，提高公司的盈利水平。

综合分析，我们预测公司06-08年的EPS分别为0.264元0.377元和0.477元，综合参考相关公司的市盈率以及公司的盈利特点，我们认为给予公司06年18-20倍市盈率是合适的，因此公司的合理价位在4.752元-5.28元。建议申购区间在4.13-4.59元。

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