2012年12月空调业增长提速 龙头表现抢眼

2012年12月空调增长再次提速,在地产带动下,行业销售正在逐步走出底部,基本面目前偏正面,我们继续看好空调龙头的股价表现,未来随着销量的逐步回升,空调企业的估值水平也有望随之扩张,维持行业“推荐”的投资评级,推荐标的为市场份额和盈利能力持续提升的格力电器、青岛海尔,另等待美的电器复牌后估值修复的机会。

要点:2012年12月内销出货有所提速。12月空调内销量为384万台,同比增长了18%,11月内销同比增长为6%,本月内销增长有所提速,略超我们预期。家电销售的先行指标地产销售已经逐步企稳回升,对空调终端零售是正面促进,加之渠道库存处于低位,未来几个月空调企业的内销出货将延续温和回升的态势。12月空调出口量为317万台,同比增长11%,在随着海外经济的好转以及低基数的带动,出口增速进入正增长区间。

产出平稳,库存处在历史底部。2012年12月份行业产量为737万台,同比增长了3%,进入四季度以来,企业生产方面比较平稳,结束了之前产出大幅下滑的状态。行业库存为759万台,同比下降了37%,环比上升5%,剔除季节性因素看,库存水平依然处在08年以来的低位,为未来企业出货增加了弹性。

龙头企业表现可圈可点。格力电器出货增长强劲,12月格力内销量为210万台,同比增长31%,出口85万台,同比增长55%,市场份额稳步提升。美的电器出货量开始大幅反弹,主要受益于渠道补库存启动,12月美的内销量为90万台,同比增长50%,而2012年全年内销量累计同比下滑了23%,增速开始显着反弹,12月美的出口70万台,同比下滑了13%。海尔12月表现平淡,内销量为20万台,同比下降17%,出口14万台,同比增长23%,公司空冰洗网点共享的逻辑未变,空调还将受强势冰洗的带动实现较好增长,但受低基数效应消失的影响,增速会有所放缓。