格力电器：专业化经营推动企业快速成长

家用空调行业已经进入成熟期，每年的增长率并不高，我们认为国内行业总的内外销合计增长约在5%左右。从国内市场目前的竞争状况来看，家用空调行业已经到了集中度比较高的程度，能够正常的进行研发、生产经营和售后服务的品牌目前来看不超过20家。

2007年公司的出口收入比率将提高到30%，给国际品牌公司的OEM加工占到2/3，自有品牌占到1/3。南美、东南亚地区的空调需求存在较大的增长空间，对中国制造以及格力品牌的认可度不断上升。我们认为，格力电器（000651）的出口收益仍将继续维持高增长态势，今明两年出口收入预期增长超过50%。

降低出口退税、人民币升值都会带来企业成本和经营难度的提升，由此带来的行业集中度提升效应会大于短期对公司盈利的削减效应，公司这样的龙头企业的产品性价比会得到更高的认可程度，产品的定价能力会得到提升，盈利反而会有所上升。过去两年及今年公司出口的大幅度增长已经很好的印证了这一点。

在离心式大型中央空调领域，一直是美国的约克、开利、特灵、迈克维尔为首的国外中央空调企业占据主导，多联机则以日本大金为主导。公司在这两大类产品上均已获得了技术上的全面突破，目前商用多联机空调、离心式中央空调等新品已经进入规模扩大生产阶段，其产品较高的利润率将提升公司的盈利水平。

我们认为，公司在空调的专业化精品经营思路下仍然有较好的增长发展空间，保持10年以上的稳健增长是完全可以达到的，不需要担心由于行业整体进入成熟期就成长受限的情况。在专业化经营发展到非常充分的状态，公司才会考虑进行相关的多元化拓展，正如公司管理层所言，公司能够根据市场和需求的变化而作相应的变化调整。

公司在内销市场占有率的提升、产品定价能力的提升略超出我们的预期，我们略上调公司的盈利预期，2007、2008和2009年每股收益将达到1.18、1.65元、2.30，目标价48—50元，维持对公司的“推荐”评级。

来源：国信证券