2012年7月份空调产销数据依旧疲弱 行业景气底部徘徊

2012年7月份空调产销数据依旧疲弱，在预期之内。7月空调内销量为509万台，同比下滑了15%，出口量为338万台，同比下滑1%，7月出货数据显示行业还未走出底部区域。企业经营谨慎，主动的去库存。7月份行业产量为817万台，同比下降了15%，行业库存为778万台，同比下滑了24%，环比下滑4%。空调企业在国内主要采用库存式销售，因此出货波动较大，目前企业经营比较谨慎，降低出货目标、主动削减库存。6月节能惠民政策开始以来，节能产品上市较少，主要也是因为空调企业这种库存式销售，需要一段时间消化前期的低能效库存。

企业表现延续分化。7月份格力内销量为243万台，同比增长11%，出口87万台，同比增长32%，表现好于行业。美的内销量为90万台，同比下滑49%，出口80万台，同比下滑6%，延续去库存的趋势。海尔内销量为37万台，同比增长6%，出口量为16万台，同比增长60%，自年初以来延续了稳健向上的经营态势。三季度销量有望企稳，但弹性仍需观察。预计三季度企业出货增速会企稳，一方面去年基数较低，另一方面库存水平到了一个较低的水平。终端需求方面，上半年地产刚需的释放和节能补贴都有助于下半年的复苏，但受制于整体宏观面的疲弱，目前尚难看到终端需求出现显著回升，企业和渠道加库存的意愿不强。

投资建议

7月家电股股价显著回调，中报风险已经释放充分。由于空调龙头的盈利能力稳定，我们认为随着三季度出货量的逐步企稳，业绩将见到底部，虽然量回升幅度有限，不具备趋势性的机会，但相对盈利能力继续下滑的行业应有相对收益。

目前看各家公司的估值吸引力相当，股价表现应当不会出现明显分化，推荐格力电器、青岛海尔、美的电器。