美的电器：多元化经营应警惕双刃剑效应

7月24日，美的电器(000527)发布公告称，证监会已审核通过了公司的公开增发A股股票事宜。

2008年国内A股市场持续低迷，增发融资的审批比较严格和谨慎，许多上市公司增发或IPO方案遭遇证监会否决或者修改，因此今年2月提报的美的A股增发能否成功，一直备受业内和市场关注。如今美的增发35.56亿元融资方案终于获批，表明美的电器的快速成长和业绩持续提升已获得各方基本认可，实属“难能可贵”。

众所周知，资本市场历来是企业重要的融资渠道，可作为企业重组、并购与行业整合的重要平台，因此众多企业试图通过增发获得资金，以提升企业综合竞争力。

据美的电器08年2月的公告披露，美的计划公开增发A股并融资35.56亿元，数量不超过总股本的10%，计划用于上马十大项目，其中包括：与东芝合资上马冰箱压缩机项目；在越南新建空调项目等等。

目前美的正处于资本扩张第二阶段，然而单靠家用空调和小家电已经很难推动业绩持续快速增长，因此2007年开始，美的加快、加大并购、扩产、整合等资本运作力度。根据美的电器的发展规划，其增发拟投资的11个项目需要的投资总额高达44.8亿元。因此这也给美的电器带来了巨大的现金流压力。特别是今年2月，以16.8亿现金方式收购小天鹅24.01%的股权之后，美的资产负债率明显提高。同时，今年原材料和劳动力价格大幅飙涨，产品毛利又难大幅提升，企业遭遇前所未有的成本上涨压力。这些情况迫使美的急需注入资金、扩大资本来丰富产品结构，提升毛利率，开辟利润新增长点，以进一步盘活整个企业大机体。

而增发的顺利推进，将为美的电器三五年内进入全球白电五强的战略目标打下良好基础。美的老总何享健曾号称要在2010年把美的市值做到1000个亿，现在市值才不过几百个亿，未来美的可能还有较大上涨空间，显然增发融资是其做大做强的关键一步。

然而增发融资方案虽获得通过，但美的要筹到原计划的35.56亿元还比较困难。若按7月25日收盘价12.84元计，乘以总股本的18.9亿的10%，美的大概只能募集到的25亿元左右资金，与公司原计划的募集目标仍有较大距离。这就意味着若要按原计划实施增发方案中所有的投资项目，增发后美的自筹资金的压力依然存在，因此美的发展规划就要打折扣。

但目前A股正逐步回暖上升，美的股价仍有较大上涨空间，美的不排除股价上扬到较为理想的价格再融资，以进一步减轻自筹资金的压力。

美的自1993年上市以来，营业收入的年复合增长率达到26.88%，净利润增长率达到18.37%，从证券市场一共融资10.96亿，分红则达到17.47亿。复权后，美的的股价达到373元，长期持有美的电器的股东大多实现了较好的收益。

据国信证券的预测，美的2008年到2010年的营业总收入将分别为479、608和785亿元，净利润分别为16.7、23.8和35.0亿元，每股收益分别为0.80、1.15、1.68元，相应的动态市盈率为15、11和8倍，维持“增持”的投资评级。

多元化经营警惕双刃剑效应

2000年以来，我国家电在产业上贪大求全、重复建设的现象十分严重。每个家电企业都在迅速扩军，都号称要建全国、全球最大的生产线，不断高举多元化大旗，挥舞资本长袖并吞八方，在多元化之路大步踏进，以资本运作方式拓展到其它非相关、不太强的产业，进行多种业态渗透经营，最终形成貌似庞然大物的多品牌多元化经营大格局。

而近一两年，国产家电企业兼并、重组之热潮似乎并不减。从海信接手科龙，到长虹吞下美菱，而美的更是大手笔，进行一系列购并、整合、扩张动作，一口气拿下荣事达、华凌、小天鹅。美的决策层意图的是尽快通过外延式快速扩张、多元化经营，在2010年左右成为行业内的全球三强。

目前美的是国内白电行业的龙头企业，主营业务包括家用空调、商用空调、压缩机、冰箱、洗衣机等产品的产销。其中，美的商用空调、空调压缩机在国内白电企业中市场占有率排名第一，家用空调市场占有率排名第二。近年来，美的更是通过兼并、收购等方式，加大了对商用空调、冰箱、洗衣机、微波炉等毛利率更高的业务的投入，以此提升企业盈利能力。

但有业界人士对美的多元化战略表示担心。多元化策略往往是“一荣俱荣，一衰皆衰”。多子并非多福，不熟悉的地方未必风景独好。国内外多元化惨败之例屡见不鲜，比如TCL、波导、西门子等。在其它不熟悉的行业，你仍是新手，上路必是坎坷艰险，甚至布满陷阱。

专家分析认为，美的虽然实力雄厚，进入行业也多是家电业，但是其每个子行业都是“吞金量”巨大的项目，如果没有充分重视“低成本扩张战略在产业转型过程中的重要作用，做专做强”，其结果有可能是撒胡椒面式的多元投资，这分散了主业，即使再融资，仍如存无底洞般难于填饱，最终有可能重蹈前车之覆辙。

美的增发融资成功，为其打造白电航母夯实基础，同时美的也要谨慎多元化投入，警惕双刃剑效应。