盾安环境：一季报为全年高增长奠定基础
慧聪暖通空调制冷网讯：一季报增长强劲,为全年高增长打下基础。一季度实现销售收入11.24亿元,同比增长45.54%,归属于上市公司股东的净利润0.65亿元,同比增长51.77%。经营活动产生的现金流为0.59亿,同比增长244%
二季度空调销售进入旺季,传统业务有望保持较快增长。一季度在以旧换新、农村市场和保障房的推动下,空调行业销售数据增长强劲,同时由于原材料价格上涨使得公司产品价格相应提高,一季度销售收入实现了45%的增长。二季度空调销售进入旺季,铜等原材料仍将保持高位运行,预期传统配件业务的高增长可以延续。由于配件行业处于寡头垄断的格局,毛利率维持稳定,有望保持在20%的水平。
一季度管理费用率较高,全年管理费用率有望降低。一季度,公司管理费用1亿元,处于历史高峰,同比增长100%,管理费用率为8.92%,也处于高点。主要原因是新设与新收购公司相应增加管理费用、公司提升员工整体薪酬水平与福利待遇,及加大研究开发投入而增加支出。其中,新设公司盾安节能(天津)和新收购公司太原矩能由于成立不久,一季度几乎没有收入,成立初期运营费用较高,拉高了整体的费用率水平。下半年,这两家公司有项目建成投入运营,运营初期,由于有初装费和政府补贴,项目收入较高,费用率有望明显降低。
多晶硅项目预计三季度投产,明年可能显著贡献业绩。2010年4月正式开工建设的多晶硅项目,预计在今年三季度投产。由于3000吨多晶硅项目投资仅18亿,电耗和电价均处于较低水平,预计总成本在30-35美元/公斤,成本优势明显。同时,多晶硅的权益产能为8g/股,远大于乐山电力每股4.8g的水平。经过半年的调试生产后,2012年开始量产,届时将成为A股最具业绩弹性的多晶硅标的。预计明年维持60美元/公斤的均价,预计2012年贡献每股收益0.6元。
维持买入评级,目标价48元。根据我们的分析,综合来看,预测公司11-13年的EPS分别为0.94、1.92、2.64元,由于公司业务多样,没有直接可比公司,参考相关公司估值,考虑到公司正处于转型期,且有煤矿做为储备,我们认为给予2012年25倍PE较为合理,对应目标价48元,维持公司买入评级。
风险因素:多晶硅和再生能源利用项目进度慢于预期、资金链断裂。
