深度观察：氟化工走势分化的逻辑

炒作氟化工的一条重要逻辑是，由于门槛提高、供给偏紧，氟化工行业整体步入景气上行阶段。氟化工的上游原料是萤石，我国萤石生产在世界上占据着举足轻重的地位，但是存在开采过快、后续或面临不足的局面，为此国土资源部已经将萤石列为国家战略资源，并控制对萤石矿的开采。

萤石的直接下游是氢氟酸。今年3月份，工信部公布了《氟化氢行业准入条件》，从产业布局、企业规模、工业与装备、节能降耗与资源综合利用、环境保护等多个方面提出了严格的准入要求，如规定新建生产企业的氟化氢总规模不得低于5万吨/年，新建氟化氢生产装置单套生产能力不得低于2万吨/年。

业内人士透露，政策还会进一步向下游的氟化工产品R22等拓展。尽管政策利好还未出尽，相关产品的价格已经呈现出凌厉的涨势。分析师张利表示，目前萤石价格为2650元/吨，氢氟酸价格为11000元/吨，R22的价格为26000元/吨，R134a的价格为74000元-75000元/吨。而年初萤石价格只有1700元/吨，氢氟酸价格为9000元/吨，R22价格为2200元/吨，R134a价格为6000元/吨，氟化工产品价格几乎全线上扬。

然而，成本推动下的价格上涨未必都能导致利润增厚，尤其是上市公司均不拥有自己的萤石资源，即使是市场偏爱的巨化股份也需要向大股东购买萤石。那么，相比于多氟多和永太科技，巨化股份和三爱富的特别之处又体现在哪里？

一季报显示，巨化股份实现基本每股收益0.522元，预计上半年净利润同比上升200%以上；三爱富实现基本每股收益0.6393元。而2008年三爱富还在亏损，巨化股份每股收益仅0.1571元。从数据上看，业绩发生了天翻地覆的变化。

背后的原因又是什么？巨化股份和三爱富目前的主要盈利来源都是制冷剂，而多氟多和永太科技都不生产制冷剂，从这个角度看，与其说市场炒作的是氟化工，还不如说炒作的是制冷剂。

R22和R134a价格上涨的一个重要原因是汽车用空调和家用空调对于制冷剂的需求增长，供给比较紧缺。据中金分析师测算，从全球看，2011年R22存在4万吨的供应缺口，并且缺口将逐年扩大。R134a今年也存在1.3万吨的供应缺口，2012年巨化股份3万吨产能投放市场后将恢复平衡状态。

这种供求关系的出现则是由于蒙特利尔公约的实施。由于R22破坏臭氧层，其产能将逐步被淘汰，发达国家产能从2010年已经开始逐步关停，中国则需要从2013年开始陆续关停相关生产装置。华创证券分析师冀光坤表示，即使没有萤石和氢氟酸方面的政策，巨化和三爱富依然会成为市场的热点。

天气正在转热，制冷剂需求步入旺季，或许市场的兴奋点短期还不会离开巨化股份和三爱富，尽管其股价相比于2008年行业低谷时期的水平已经上涨了十多倍。当然，长期看传统制冷剂R22的市场将会被新型制冷剂替代，参与巨化和三爱富炒作的同时，还应密切关注其新型制冷剂业务的进展顺利与否所带来的机遇和风险。