凉夏难阻三季度家电快速增长
我们对整个家电板块2008年1-9月业绩增长情况进行展望，并做出简要分析。
1．在某证券公司的39家上市公司中，披露1-9月业绩预告的有16家，其中预增8家，预盈4家，预平2家，预亏2家。在预增的公司中，预计净利润同比增速较高的公司有：九阳股份，合肥三洋和三花股份。
2．我们根据16家公司的业绩预告，考虑现在国内股市系统性风险较大，采取谨慎原则预测基本面不确定公司的1-9月业绩。
16家公司1-9月业绩计算原则：
a、 业绩预测区间取区间的最小值和最大值分别计算业绩增长速度。
b、 对于公布净利润数据的公司，净利润分别取公布数据最小值和最大值。
c、 未明确给出净利润数据的4家公司：澳柯玛和ST安彩净利润为0元，东阳光铝、ST天龙采用中期净利润数据测算最小值和最大值。
家电行业16家业绩预告上市公司1-9月业绩预测
3．行业1-9月净利润同比增长约5成。
三季度我国家电行业各细分行业销量增减不一，其中空调、冰箱制冷类行业受到“凉夏”影响，销量出现负增长。由于制冷业务如空调、冰箱等净利润占了整个家电行业的净利润总额比例超过六成，凉夏造成空调冰箱等制冷产品三季度销售受阻，将直接影响家电行业三季度业绩增速。彩电行业在经受了上半年国外品牌低价倾销后，三季度销量增速逐渐回升，洗衣机行业则保持了较稳定的增速。
已经公布盈利预测16家公司2008年中期净利润之和仅占家电行业净利润总和的18.12％，行业代表性较差。剔除16家发布业绩预告的公司，剩余23家公司 2008年中期净利润同比增长51.83％。我们以格力电器、美的电器、青岛海尔、海信电器、深康佳A、TCL集团和四川长虹等7家重点公司盈利预测中的增长水平计算剩余23家公司的2008年 1-9月业绩预测值。
行业龙头的主营业绩快速增长，毛利率显著提高，部分亏损企业经过资产重组或资产注入实现亏损减少或扭亏增赢，是使得家电板块08年1-9月净利润总额同比增加超过5成的主要原因。
4．家电板块整体回暖，行业龙头主营业务拉动业绩快速增长。家电行业由于价格战等因素，板块05-06年整体处于亏损状态。家电行业直至06年底才逐渐回暖，行业整合也逐步进入尾声，市场集中度逐渐提高，行业龙头的盈利水平也显著提高，拉动家电板块07年实现扭亏为盈。2008年中期家电行业净利润同比增长65.52％，剔除非经常损益后营业利润同比增加108.08％，主营业务盈利能力大大加强。行业龙头业绩增长强劲，拉动行业整体业绩快速增长，如格力电器2008年中期净利润同比增长104.67％。
5．资产注入和资产重组显著改变亏损企业基本面。由于05-06年家电行业整体处于亏损状态，部分业绩不佳的公司纷纷进行资产注入或资产重组，如澳柯玛在政府接管后资产重组等。亏损企业经过资产重组或资产注入后，基本面大为改善，2008年中期有7家公司亏损大幅减少或扭亏为盈。但是行业的激烈竞争，仍旧有部分上市公司经营举步维艰，2008年中期有6家公司业绩同比大幅减少或从盈利变为亏损，亏损公司数量虽然同比有所减少，但仍然拖累了行业整体业绩的增长。这部分企业在行业竞争依旧激烈，公司自身竞争力不足的情况下，只有依靠资产重组或注入、主业转型才能有效改善其基本面，例如ST安彩投身于光伏玻璃产业，ST科龙将得到大股东白电资产注入。
6．家电行业四季度业绩增速难以乐观，全年业绩增速约40％。四季度向来是制冷类产品的销售淡季，除07年受行业景气影响，销售量增速较高外，其他年份四季度销量基本上持平，变化幅度较小，且四季度销量占全年销售总量比例较小，对全年业绩影响较小。受全球经济放缓以及我国通货膨胀高企造成实际消费能力增速下降等因素影响，家电行业四季度业绩增速虽然会较三季度有所上升，但不可能再现一季度高增长的势头。我们预计家电行业全年业绩增幅将较前三季度进一步下滑，全年业绩增速约40％。
7．投资策略：关注黑白家电龙头，细分行业高速增长公司以及存在增持回购可能的上市公司。家电属于大规模制造品，公司的市场地位、规模优势和品牌影响力是公司业绩的保证。我们建议关注黑白家电的龙头企业，海信电器、格力电器、美的电器和青岛海尔，细分产品的行业龙头，如厨房小家电行业龙头九阳股份和苏泊尔。另外也可以关注存在增持或回购可能性上市公司的投资机会。
海信电器：公司是国内彩电行业龙头，平板电视市场占有率国内第一。随着我国居民消费升级，平板电视逐渐取代传统的CRT电视，彩电行业迎来升级换代，公司作为平板电视行业龙头，有望获益于行业的快速增长。公司是国内自主研发的典范，“信芯”、液晶模组和LED背光源等自主研发项目能够有效降低公司产品成本，提高公司市场竞争力。公司实际控制人海信集团已经对公司进行了增持，表明了实际控制人对公司发展前景的乐观。我们预计公司08－10年EPS分别为0.57元、0.76元和0.91元，维持公司“增持”的投资评级。
美的电器：公司是国内白色家电行业龙头，国内空调市场占有率居第二位。公司在立足于空调业务的基础上，致力于家电产品线的延伸，冰箱和洗衣机业务已经成为公司新的利润增长点。随着国内家电行业的逐步整合，公司盈利能力逐渐提升，有望成为综合性的白色家电行业领先者。公司实际控制人美的集团已经对公司进行了增持，表明了实际控制人对公司发展前景的乐观。我们预计公司08－10年每股收益分别为0.86元、1.12元和1.46元，维持“增持”的投资评级。
格力电器：公司是国内空调行业龙头，连续11年保持市场销售第一。公司拥有强大的上下游掌控能力，在原材料价格大幅上涨的不利背景下销售能够保持大幅增长，毛利率水平高于竞争对手。另外公司有自己独特的销售模式，通过股权和经销商捆绑在一起紧密合作，有利于渠道畅通，避免了过分依赖家电连锁企业。我们预计公司08年－10年的EPS分别为1.39元、1.92元和2.60元，维持公司“增持”的投资评级。
青岛海尔：公司是国内家电行业龙头之一，洗衣机国内市场额的31.9％，居国内首位，热水器市场占有率为20.4％，居于行业内领先地位，并且综合毛利率达到29.01％。半年报显示08年四季度前，公司将完成对海尔电器20.1％的股份收购行为，未来公司将和海尔集团商讨继续增持海尔电器事宜，考虑进一步收购直至取得对海尔电器的控股地位。公司和海尔电器在公司文化、组织制度等方面具有较大的相似性，预计完成收购后将能较好的发挥两者之间的协同和规模效应，将促进公司盈利能力的提升。预测公司08-10年每股收益分别为0.67元、0.86元和1.15元，维持公司“增持”的投资评级。
